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事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季度业绩预告，2022 年公司实现营收25.11 亿元，同比下降3.69%，归母净利润9.34 亿元，同比增长23.19%，扣非归母净利润8.74 亿元，同比增长22.72%。公司预计2023 年一季度实现收入5.39 亿元，同比下降9%，归母净利润1.60-1.70 亿元，同比下降23%- 18%。
受定型纤维交付波动影响，23Q1 业绩同比下滑。2022 年公司碳纤维业务实现收入13.86 亿元，yoy +8.7%，虽然定型纤维收入减少，但民品、高强高模产品及航空新品贡献增加；风电碳梁业务实现收入6.62 亿元，yoy -18.12%，主要系海外客户2022Q4 订单调整，收入减少一亿多元；预浸料业务受上年同期风电预浸料阶段性订单影响，实现3.0 亿元，yoy -16.60%；复合材料板块实现收入0.81 亿元，yoy -16.08%；精密机械板块实现收入0.49 亿元，yoy+2.19%；光晟科技板块实现收入0.25 亿元。2023Q1 公司碳纤维业务实现收入3.25 亿元，同比下降15%，主要系定型纤维交付波动所致；风电碳梁业务实现收入1.08 亿元，同比下降24%，主要系客户减少订单所致。
应用领域结构优化，持续研发新品开拓新赛道。从应用领域来看，航空领域仍为主要市场，占比41.29%，新能源（包括风电、氢能、光伏等）领域占比达30.54%，成为重要业务支撑。2022 年公司非定性纤维全年实现收入5.65亿元，在碳纤维业务板块中占比约4 成，随着产能释放和交付增加实现较快增长。此外，光晟科技聚焦缠绕工艺和海洋船舶碳纤维复合材料，报告期内完成多项产品研制和验证工作，成功开拓了新市场和新赛道。
CCF700G 碳纤维实现批量应用，看好公司长期成长性。2022 年公司CCF700G 碳纤维通过装机评审，开始在航空装备上实现批量应用；新一代航空用T800H 改造线验证工作有序推进；包头一期4000 吨/年碳纤维项目目前已完成厂房建设，正在进行设备安装；高性能碳纤维产业化项目在建M55J级纤维产能30 吨，预计于2023 年进行试生产。公司现有碳梁产能1190 万米，2022 年受大丝束碳纤维价格处于相对高位影响，碳纤维风电市场拓展整体不及预期，但预计随着国内近几年在建大丝束碳纤维产能的陆续释放，供需紧张格局有望进一步缓解，将加速推动碳纤维在风电领域的应用。
维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为11.53亿、13.52 亿、15.88 亿元，EPS 分别为2.22、2.61、3.06 元，当前股价对应PE 分别为27.1、23.1、19.7 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：产品价格下降、新产能投产不及预期。
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